茶饮业绩亮眼，农夫山泉营收净利润达上市以来中报之最

8月26日，农夫山泉公布了 2025 年上半年业绩，公司总收益为人民币 256.22 亿元，同比增长 15.6%；母公司拥有人应占溢利约为人民币 76.22 亿元，同比增长 22.1%；毛利率从去年同期的 58.8% 提升至 60.3%，每股基本盈利为人民币 0.677 元，同比增长 22.0%。

但从营收和净利润水平表现看，这两项指标都达到农夫山泉上市以来规模之最，尤其是农夫山泉的盈利能力显著增强。

2025 年上半年，农夫山泉毛利达到154.6亿元，同比增长18.6%，在饮料行业价格战之下，农夫山泉的毛利率同比提升1.5个百分点至60.3%。很重要的原因也在于“PET 原材料采购价格下降，以及纸箱等包装物、白糖等原物料采购成本有所下降”。原材料成本的降低，使得农夫山泉在保持产品价格稳定的前提下，利润空间得到进一步拓展。

茶饮成新引擎，瓶装水业务回暖

具体看财报数据的各业务单元就能观察到一个很明显的趋势，饮料产品正成为驱动增长的核心引擎。2025 年上半年，包括茶饮、功能饮料和果汁在内的饮料产品总收益同比增长 18.7%，在总收益中占比达 62.7%。

最为亮眼的，无疑是取得收益100.89亿元的茶饮料业务，同比猛增19.7%，占总收益的39.4%，茶饮料已超越包装水，是农夫山泉第一大收入来源。这当中， “东方树叶” 系列是核心增长引擎。财报显示，旗下 “东方树叶” 通过推出季节限定产品、开展 “开盖赢奖” 活动以及上新陈皮白茶口味，持续扩大市场影响力。此外，公司还推出了碳酸茶饮料新品 “冰茶”，进一步丰富了产品矩阵。

广发证券在一份无糖茶的研报中也提到，考虑到无糖茶市场未来仍有较大的扩容空间，以及农夫山泉此前在云南向上游农产品延伸的成功经验，该公司认为，农夫山泉未来有意愿像日本伊藤园公司一样往无糖茶产业上游的茶叶种植领域投资和布局。

农夫山泉对于茶饮料在市场中的敏锐度不仅表现在对无糖茶的坚守，还有该公司对有糖茶的持续投入，这也能从市场趋势中得到印证。

快消品数据监测公司马上赢的品牌CT中的数据数据显示，在饮料类目中，有糖茶的规模通常是无糖茶的两倍，例如在202307-202506接近两年的实践中，有糖茶的市场份额在旺季时可以达到10%，淡季为6.6%，而无糖茶的份额在旺季最高可达5.6%，淡季最低在2%。整个有糖茶在饮料大盘中的市场份额与无糖茶是同趋势的上升或下降。

今年6月，农夫山泉在推出新产品冰茶时通过“开盖有奖、一元换购”的活动吸引回购，农夫山泉董事长钟睒睒此前也明确表示，冰茶是农夫山泉完善品类矩阵的重要一步，将投入20亿元用于研发和推广。

与此同时，得益于去年网络舆情影响的减退，占总收益36.9%的包装饮用水业务也呈现稳步复苏态势。上半年该业务收入同比增长 10.7%，农夫山泉表示这通过深化推广 “天然水源，透明工厂” 寻源活动、推出生肖纪念瓶及全新食用冰产品，该板块销售正逐步回升。此外，果汁饮料和功能饮料产品也维持了稳定增长，上半年收入分别同比增长 21.3% 和 13.6%。

优质水源地布局提升竞争力

早在1996年农夫山泉创立时，创始人钟睒睒就极具前瞻性地着手在全国布局优质水源地。水源水质决定了产品自身的竞争力，农夫山泉占据优质水源等同于掌控了整条价值链，进而能够掌握行业标准的话语权。截止目前，农夫山泉已在全国布局了四川峨眉山、陕西太白山、福建武夷山等15个水源地。

2025年，农夫山泉湖南桑植生产基地建成投产，工厂项目全部投产后，预计年产值将超15亿元以上，税收1.5亿元。

从成本角度来看，这种长期坚持的 “水源地建厂、水源地灌装” 模式，也为农夫山泉带来了显著优势。由于瓶装水的取水和处理成本占比极小，而运输成本在成本结构中占比较大，瓶装水行业存在 “500 公里定律”，即从工厂到销售终端距离不宜超过 500 公里，否则运输成本将严重压缩利润。农夫山泉围绕水源地建厂，极大地缩短了产品运输距离，有效降低了运输成本，提高了供应效率。

借助这些水源地优势，农夫山泉在饮用水细分领域，也能快速将新品推出。去年12月，农夫山泉在全国范围内推出一款全新的天然矿泉水，这款产品以长白山为水源地，规格为380毫升，促销价格在15瓶（1箱）18元，这意味着农夫山泉不仅延续了前几个单品的水源地优势，且以活动价18元15瓶的价格亮相，意味着农夫山泉的目标就是要在新的矿泉水价格带进行占位。

此外，为了丰富产品矩阵，农夫山泉在食用冰领域也有所布局。2024 年，农夫山泉开始涉足冰块生意，规格 160 克的农夫山泉冰杯出现在便利店冰柜中。2025 年，在山姆上线了一款 2 千克的纯透食用冰，该产品在山姆平台一度断货。

通过产业升级塑造农夫山泉全球竞争力

农夫山泉持续扩大市场规模。2025年6月，农夫山泉饮用天然水、东方树叶无糖茶饮料、茶果味茶系列等核心产品正式登陆香港市场，覆盖超3500家终端，涵盖全渠道零售网络。未来还将探索其他海外市场，努力拓展国际市场，开拓新的增长空间。

眼下，农夫山泉旗下的包装饮用水以及各类饮料产品，开始出现在东南亚、欧洲、北美等部分国家和地区的超市、便利店等销售终端。

钟睒睒尤其对茶饮产品给予厚望，他在今年3月也明确表示，希望把云南茶推向国际市场，农夫山泉的茶饮料将主要进军发达国家市场，“云南的茶永远不够卖，我们到云南来就是为了出去，不然我就不会到云南。”他指出，欧洲国家对茶的需求量巨大，尤其钟情于能帮助分解脂肪、恢复体质的云南茶，特别是普洱茶。

走向海外这一目标也被农夫山泉在2024年财报中提到，财报称，公司将以成为国际化的世界一流企业为目标，继续积极探索海外市场发展机会，依托中国生物的多样性优势，将更多健康产品带向全世界。

总体而言，农夫山泉在 2025 年上半年凭借着优质水源地布局、成功的新品开发、成本控制以及在香港和海外市场的持续拓展等多方面因素，实现了营收和利润的双增长，茶饮业务更是异军突起成为第一大收入来源。未来，在竞争激烈的饮料市场中，农夫山泉能否继续保持优势，持续创新和成本优化将成为关键。