公司债市场堕落天使大增且明年或继续增加 暴露出信用市场潜在风险

  

　　公司债市场中越来越多“天使”正在失去翅膀。

　　据巴克莱称，今年约有420亿美元的美国公司债从投资级降至垃圾级，成为所谓的“堕落天使”。这一数字高于去年的60亿美元，且有望自2020年以来首次超过“上升之星”——即公司债信评级被上调至投资级——的规模。

　　失去高评级地位的债券规模明年只会继续增长。巴克莱的分析显示，投资级中最低档次——BBB或BBB-评级——且展望为负面的债券占比，正接近十年来的最高水平。

　　分析师表示，堕落天使债券总额估计在700亿至900亿美元之间，不过评级被下调的具体公司的数量可能减少。巴克莱最近的一份报告称，已被穆迪评为垃圾级的福特汽车公司，明年在评级再度下调后可能彻底进入“堕落天使”行列。该公司在美国高评级债券指数中的债券约为460亿美元，这将使其成为史上规模最大的堕落天使。

　　在多年来的良好表现之后，这一连串的下调以及明年可能出现更多下调的前景，构成了公司信用市场潜在风险的又一迹象。盈利无法覆盖利息支出的公司阵营正在扩大。9月，次级汽车贷款机构Tricolor Holdings和汽车零部件制造商First Brands Group相继倒下，促使摩根大通首席执行官杰米戴蒙警告金融体系中可能还有更多“蟑螂”。

　　美国银行的美洲与亚洲信用流交易主管Lawrence Wolfson表示：“我认为我们可能比人们认为的更深入周期之中。但我也认为不同于以往的周期，这一轮周期将持续更久。”

　　仍然强劲

　　即便存在可能出现阵痛的早期迹象，对大多数投资者而言，信用市场看起来仍然强劲。上周五，高评级票据的利差仅为0.78个百分点，而过去十年的平均水平更接近1.2个百分点。

　　近几周，美国大型的银行和科技公司公布了强劲业绩。科技巨头对人工智能的乐观情绪高涨，正投入越来越多的资本用于AI扩张。Meta Platforms Inc．上周四发行了惊人的250亿美元债券，创下投资级债券市场历史上最大认购，Alphabet Inc．周一也转向公开市场，在美国和欧洲市场发债。

　　巴克莱美国信用策略主管Dominique Toublan表示，就目前降入垃圾级的债券而言，主要是少数特定情形所致。

　　华纳兄弟探索公司以165亿美元债券成为今年最大的“堕落天使”，该公司在考虑拆分、可能在缩小规模的同时提高杠杆后遭到评级下调。公司层面的困境在某些情况下还被特朗普政府的政策决策所加剧。今年第二大的“堕落天使”日产汽车在多年竞争力承压之后，又遭遇汽车行业关税的特别重创。

　　鉴于企业资产负债表的健康状况以及宏观环境仍然正面，许多投资者将堕落天使视为潜在的买入机会。Capital Group Inc．投资组合经理Brian Wong表示，如果降级的原因是关税等公司有望克服的临时性因素，这些债券可能具有吸引力，但他也提醒并非所有堕落天使都入。

　　堕落天使增加是否意味着前方的痛苦，可能取决于整体经济走向。Intrepid Capital Management Inc．的投资组合经理Hunter Hayes表示，宏观经济层面的放缓可能导致更多公司失去高评级，并暴露出在多年的低利率和可能宽松的承销标准下积累的脆弱性。

　　Hayes说：“运转良好且增长的经济会掩盖许多瑕疵。如果出现衰退，无论是深度还是普通衰退，都会暴露出更多这些瑕疵。”