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　　申万宏源发布照应解说称，保管粤海投资（00270）“买入”评级，鉴于这次剥离决策仍需激动颠倒大会（2025年1月8日召开）审批，本次保管公司2024-2026年盈利瞻望为40.03/41.01/41.2亿港元。该行以为公司水务主业发展肃肃，中枢东江水财富优质，陪同处产业务剥离，公司功绩及估值均有望昭彰陶冶。此外，12月9日，公司公告提倡以什物分配粤海置地股份的时势宣派颠倒股息。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　拟颠倒派息时势剥离地产业务，以前粤海投资将不再抓有粤海置地，专注水务主业。

　　这次提倡分配前，公司抓有粤海置地73.72%股权。字据公告，公司将分配颠倒股息，分配时势为派发粤海投资径直抓有的12.62亿股粤海置地股票（约占粤海置地股本的73.72%），具体分配比例为每一股粤海投资股票分配0.193股粤海置地股票。通过本次分配，大激动粤海控股抓有粤海投资58.26%股权不变，同期粤海投资将不再抓有粤海置地股权，粤海置地将与公司成为昆季公司。

　　剥离粤海置地后，粤海投资策画功绩及合座价值有望昭彰陶冶。

　　字据公司公告，2023年公司归母净利润同比大幅下滑34%至31.2亿港元，利润下滑主要受粤海置地旗下的地产减值18.1亿港元影响，若扣除地产减值影响，2023年公司主业利润则达49.3亿港元。陪同剥离完成，公司以前功绩将不再受地产业务波动影响。

　　剥离粤海置地后，公司欠债率有望昭彰下落。

　　字据公司公告，抑制24H1，粤海投资总财富1398亿港元，总欠债806亿港元，净财富593亿港元，财富欠债率58%；粤海置地总财富469亿港元，总欠债407亿港元，净财富62亿港元，财富欠债率87%；以前陪同更高欠债的粤海置地剥离，公司欠债率有望昭彰下落。

　　扣除粤海置地后，公司策画现款流稳中向好。

　　字据公司公告，2023年公司策画行径现款流107.1亿港元，其中粤海置地策画现款流净额为36.1亿港元，扣除粤海置地后，公司策画现款流为71亿港元。24H1公司策画行径现款流48.8亿港元，其中粤海置地策画现款流净额为12.9亿港元，扣除粤海置地后，公司策画现款流为35.9亿港元，抓续肃肃向好。

　　24H1公司分成率65%，比拟2023年分成率保管踏实。

　　字据公司公告，2023年公司遴荐新股息策略，分成率由2022年的84%裁减至2023年的65%。2024年公司公告拟中期派息23.97港仙，中期现款分成率65%，与2023年抓平。

　　风险领导：颠倒派息决策未能通过风险、东深名目续约风险、汇兑风险。

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职守裁剪：史丽君